Claus Vistesen ile röportaj: Avro bölgesi Sallantıda

Bugün hedge Fonu yöneticisi Claus Vistesen, Alfa ile bir röportaj getiriyoruz.Kaynakları ve Beta.Kaynaklar. Claus makroekonomi konusunda uzmanlaşmış Danimarkalı bir ekonomist. Şu anda yüksek lisans çalışmaları sonrası ticari çabalar onun yanında çalışmaya devam ediyor. Birincil araştırma alanları demografik, makroekonomi ve uluslararası finans vardır. Aşağıda, Claus döviz piyasalarına bakışı anlatılır, makroekonomik analizi yaklaşımı gibi.

Forex Blog: özetle, sen açıklama genel yaklaşım makroekonomik analizi? Bu ayı varsa, ne kadar döviz kurları ve döviz piyasalarının analizini yapar?

Temelde, verileri çok yakın olmaya çalışıyorum. Onlar gerçek dünya veri işleme ve yorumlama aslında eğitimsiz oldukları için veri yakın değil, çünkü birçok makro iktisatçıları bugün sık sık saçma ve gereksiz tartışmalar ile geldi. Modern makro iktisatçıları bugün (eğer ikincisi hala önemli olsa bile) teorik Fildişi kulesinde müdahalesi daha gerçek dünya verileri yorumlama ve çalışmaya daha fazla güvenmek zorunda. Modern makro iktisatçıları en önemli yeteneklerden biri olarak ilgi belirli bir alanda doğru, güvenilir ve sürekli olarak güncellenen veri nerede bulacağını iyi verilerin yorumlanması ve bilgi tutun. Makroekonomik veriler bugün iyi bir internet bağlantısı ve nerede bilgisi olan herkes için büyük ölçüde özgür ve neredeyse evrensel olarak ulaşılabilir. Yaptığım analizlerde bu gerçeği mümkün olduğu kadar çok kullanmaya çalışın.

Uluslararası finans piyasaları için hareketli (örneğin FX) ve çok değerli bulduğum geniş makroekonomik dinamik ek bir bakış açısı ile etkileşim analizi ve piyasa söylemleri ve konuşmaları tanımlamak için ve yorum ve arama her zaman gelen akış tahmin etmek. Özetle, insanlar hakkında neler konuştuğunu dinlemeye çalışıyorum. Temel olarak, piyasalar, ekonomik veri değiştirme gerçek dünya etkisi örneğin geri kalmış, herhangi bir noktada piyasa tarafından herhangi bir tema üzerinde zaman incelemeler yapmak ve bir sürü var koymak çakışık ve öncü göstergeler vurgu arasındaki ayrım ile ne çok şey var oysa konuşma ve vardır. Bu söylemler gerçek piyasa sonuçlara yol açabilir o kadar güçlü ve yaygın hale gelince ilginç yönüdür. Örneğin “taşıma ticaret” fikri temel bir soru olarak piyasa söylemi çok bir soru gibi. Ya da insanlar döviz piyasası hakkında taşımak esnaf ve bu somut piyasa davranışlarını gözlemliyoruz neden açıklayabilecek temel ekonomik temelleri bağlamında konuşma arasında bir kesişme noktası olduğunu söyleyebiliriz.

Son bir nokta olarak ve oldukça temel makroekonomik dinamikleri çoğu için bir catch-all referans olarak demografi ve nüfus yapısının önemi takıntılı olduğumu makroekonomi almak benim için büyük bir şemsiye gibi. Eğer [1] makroekonomi için temel yaşam döngüsü ve yaşam dersi bir bakış açısı uygularsanız temel makroekonomik dinamikler çoğunluğu anlamadan bu eleştiri payımı aldım, ama inanıyorum.

Forex Blog: ben anlıyor musun yayınlanan bir yazıda Derginin Uygulanan Ekonomik Bilimler, başlıklı “Carry Trade Temelleri ve Finansal Kriz 2007-2010.” O, carry trade stratejisi ve piyasa oynaklık getiri ve hisse senedi getirileri ile ters bir ilişki arasında doğrudan bir ilişki açıklamıştır sana. Burada biraz bilgi verebilir misiniz?

Bu aslında piyasa bir söylem ve temel ekonomik temelleri arasındaki kesişme iyi bir örnektir. Kimseyi görmek ikincisinden başlayarak kolaydır. Temelde, örtüsüz faiz paritesi tutmaz ve böylece, yüksek faiz oranına sahip para düşük faiz oranı elinde tutanların göre değer görünmüyor. Ayrıca piyasa temelleri belirli türde bir bahis olur aslında ortaya arbitraj olduğundan bu arbitraj için doğal bir fırsat yaratır. Bu temelleri tam olarak olmak, zaman içinde herhangi bir noktada dalgalanma ve riskli varlıkların piyasa ilgili faktörler tarafından temsil edilmektedir.

Hikayeyi burada çok basit.

Düşük dönüş döviz cinsinden borçlanma ve yüksek getirili bir para birimi cinsinden uzun dönüş döviz göreceli olarak düşük dönüş döviz (aslında kısa bir spot pozisyonu) yatırım piyasa volatilitesi (hisse senedi) riskli varlıklar ve iyi bir düşük ve uzun olduğu sürece çalışır. Ancak, dalgalanma gösterdiğinde bu işlemleri hızlı bir şekilde çözülmemiş çok yüksek yielders “düşük yielders” ve " amortisman” takdir sade olsun. İlginçtir ki, birçok deneyimli piyasa katılımcıları sık sık kaşlarını bu anlatı ve taşıma ticaret temelleri fikri üzerine ve tüm esnaf bile taşıyorsunuz. Hakkında daha fazla örneğin vb likidite USD erişim elde etmektedir böylece savunuyorlar. Yine de, bu pazar zaten üzerinde belirleyici bir tavır almış olan aslında anlamsal tartışma ve en önemlisi, bir tartışma. Ödevim için (temel ekonomi) kanıtıdır bu şekilde, carry trade hikayesi çok güçlü bir pazar söylem bu. Tabii ki, yatırımcılar rolleri değişebilir farkında olmalıdır. Örneğin, Fed ZIRP girmeden önce USD/CHF en az gösterildi o her zaman favori carry trade çapraz (veya kişi) oldu. O halde BİZE ZIRP gelişiyle değişti ve bir anlamda EUR/USD düşük yielder para birimi rolü YTL ile rol aldı, aynı zamanda USD/ZAR ve USD/daha sulu çiftleri çok güçlü carry trade temelleri sergiledi.

Taşımak esnaf yatan temel hikayenin bir yönü olduğuna inanmak ister, ama piyasa gerçekliğin ayrılmaz bir parçası olarak taşıyan ticaret temelleri anlatıldığı piyasa söylem karşı iddia edemez burada asıl anlatmak istediğim. Burada olup olmadıkları bir şey var, ama şu an için güçlü bir pazar bir söylem oldu.

Forex Blog: bir ilgili not düşünüyorsun taşıma ticaret mısın? Nasıl AB borç krizinden etkilendi mi? Sizce, para en uygun finansman para ve hangi
uzun bahis yapmak için en çekici?

Hiç uzağa gittiğini sanmıyorum ama ana fon para açısından bazı önemli değişimler olmuştur. Birimleri arasında AUD/USD ve EUR/USD şu anda “düşük yielder” olarak rol oynayan ABD ile ana ticaret carry oynadığı için iddia ediyorum. Doğal olarak, ECB ZIRP içine gidiyor gibi bu muhtemelen değişti. AUD/USD kadarıyla şu anda uzun bir risk pozisyonu hakkında bir çit olarak kullanmak ya da sadece durumda Aussie kuruşu olurdu sanıyorum bir hezimet potansiyeli oynamak en büyük çift gibi gidiyor. Yine de, tüm bu aslında tutmak kadar olan korelasyon dayanır, ama artık değiller yani tüccarlar ve yatırımcılar dikkate almalı. Özellikle Aussie öncesinde konut balonunun bir bırakma şeklinde başgösteren bazı büyük kendine has riskleri vardır.

Forex Blog: Sizi öne çıkan bir rapor, IMF üzerinde küresel likidite döngüsü,hangi iddia var, başka bir forma taşımak ticaret. Bu “likidite-alma” ekonomilerin para politikası yürütürken bağlandığını IMF katılıyor musunuz? Bu pozisyonda kendilerini bulmak, böyle bir yük ile anlaşma ekonomileri nasıl olmalıdır?

Yüksek faiz oranı, likidite alma ekonomiler faiz oranlarını yükselterek sadece (ve yakıt varlık balonları) daha likidite emmek Mayıs ayından bu yana para politikası kararları açısından kısıtlı olabilir kesinlikle tutuyorum. Daha önce bu daha fazla ilgilenen insanlar için yazdım bu iki parça tavsiye ederim. Bu ekonomilerin politika seçenekleri için, bir başlangıç için faiz oranlarını yükselterek durdurmak olabilir, ama bu aşırı ultimate sorun karşı koymaları sıralamak istiyorsunuz. Ancak, (sermaye gereksinimlerini, kredi kuralları, vb.) ekonomide kredi sıkmak için alternatif yollar vardır. Daha genel olarak, IMF sıcak para girişi aşırı köpük kaymağını etkili olabilecek sermaye kontrolleri bahseder, ancak tamamen engellemeye. Aslında, sermaye kontrolleri sermaye ille birimi (uzatmak) vadesi değiştirmek inanılmaktadır. Dış açıklar veren biri olarak küresel ekonomi içindeki rollerini kabul ettiklerini (likidite alıcıları) bu ekonomiler için en önemli şeydir. Henüz, hala yabancı alacaklıların özellikle gelişmekte olan piyasa bu alanda çok fazla bel korkan birçok ekonomide değişim bir deniz alacak.

Forex Blog: Sana yazdığım son son faiz artırımı ile bir avuç Merkez Bankaları sahip olmuştur “karşı-üretken.” Bu Merkez Bankaları ders ters olacağını düşünüyor, o zaman, değil mi? Her halükarda olacak yatırımcılar ipucu almak ve daha fazla yükselen gibi para kes.

Bazı merkez bankaları kesinlikle para ve haksız bir takdir böylece risk politikaları etkisini değerlendiriyorlar. Tabii ki, bu yerel para biriminin bir takdir olarak oldukça makul Merkez Bankası enflasyon hedeflemesi bir bakış açısıyla (ithalat) tradables bağlamında deflasyonist olduğunu. Açıkçası, bu da, inanıyorum ki, bu NOK beğenisine bağlı eski tarafından ikincisi, bu karar kapsamında genel piyasa belirsizlik bir tepki iken, faiz oranlarını yükselterek kısa süre önce geri ve Norveç Merkez Bankası ve RBA adım gördük.

Forex Blog: Nasıl sizce Euro olacak yeniden bir parçası olarak AB girişimi için çözüm borç krizi mi? Zayıf üyeleri kovdu olacak? Tamamen yok olacaktır. Sağlam kalır, yalnızca üye devletleri yönetim katı kurallar olacak?

Avro bölgesinin geleceği gerçekten çok zayıf görünüyor, ve özellikle şu anki haliyle. Yapısı şu anda çok zayıf görünüyor Avro bölgesi içinde bunu (neredeyse imkansız) çok zor olduğundan, Avro bölgesi çevre bazı yol ya da diğer ve ekonomik büyümeye dönüş yolunu bulması gerekiyor. An el dışında-açığını azaltacak ve kamu borç üzerinde ciddi olduğumuzu pazar temin üzerinde sıkma ve bu ekonomilerin büyüme olacak ne kadar masanın üzerinde açık bir cevap geldi. Bu bence ana konudur. Reformlara ihtiyaç olduğunu hepimiz biliyoruz, ama şu an için hepimiz (kendi başlarına önemli olan kesintileri ve kemer sıkma, ama bir şekilde geçmek için büyüme bulmalıyız

Yunanistan varsayılan olacak sanırım ama Avro bölgesi yarın ya da öbür gün dağılıyor, ne yüzden olur önce uzun yıllar sürebilir. Bunu yapmak bizim için ancak bir şans var, ama maliye politikası daha sıkı ve uluslarüstü daha fazla bir düzenleme gerektirecektir. Aslında, bu daha sonra tüm EMU ekonomileri adına Euro-tahvil ihracı için mümkün olacağını Güney Avrupa'da borç-pisliği de-facto bir sosyalleşme anlamına geliyor. Heck, çirkin ve daha da ECB bu alabilirdik bile. ama bu gerçeklikten çok uzak şu anda.

Forex Blog: sizce AB kurtarma olacak sonuçta olması etkili önleme varsayılan ya da öyle düşünüyor temsil eder, sadece bir stop-gap ölçmek? Eğer bir öz haline geldiği varsayılan doğru yol yerine-kaçmak istiyorlarsa seçeneklerini Yunanistan ve diğer “sorun” ekonomileri var?

Piyasa analizi ve ekonomi alanlarında yakın çalışma arkadaşlarımın bir Variantperception, Jonathan Tepper likit olmayan ve müflis olmak arasında ayrım yapmayı seviyor. Sen fon biraz ani durdurma nedeniyle eski araçları bilemek hemen (ve çalışan) yükümlülükleri kadar, aslında ana yükümlülükler üzerine (uzun vadede) anapara ödeme yapamazsınız iflas anlamına gelir, oysa edemez. Bu ayrım çok önemlidir.

Bu çerçevede, (ve ECB de SO) AB kurtarma kesinlikle uzun süre Avro bölgesi çevre sıvı tutabilir; bu özellikle (ama sanırım bu biraz geçtik) Avrupa Merkez Bankası birincil piyasada devlet tahvilleri satın almaya başladı bu durumda olacaktır. Ancak, uzun vadede temel sorunlar bunlar, ekonomileri vb (Yunanistan, İspanya) yüz (İspanya özel yükümlülükler hükümetin kitap aktarılır varsayarak) ve sonuçta böylece () iflas olur!solvent kalmak büyüme bulmak için nasıl.

Yani, hayır; mevcut kurtarma paketine temellerini değiştirmek için hiçbir şey yapmadı çünkü uzun vadede varsayılan engelleyemez.

Kurtarma paketleri genellikle kısa vadeli likidite korumak için tasarlanmıştır ve ECB de (SO) bir ÜYENİN, gördüğüm kadarıyla, dolaylı olarak Avro bölgesi bankaları için (ikincil piyasada) Avro bölgesi çevre tahvil satışı yoluyla bilanço onların bazı riskleri transfer etmek için izin vermek için tasarlanmıştır. Henüz, bu şey sonuçta bu ekonomileri iflas etmiş ve büyük ölçüde büyüme umutları verildiğini düşünürsem, varsayılan engelleyebilir. Ve Yunanistan'da borç yeniden yapılandırma olacağını İspanya'da bu (hükümet büyük olasılıkla solvent kalan) önemli özel sektör varsayılanları açısından olacak.

Çözüm açısından, işgücü piyasası reformları Güney Avrupa'da gecikmiş ama rekabet sorunu daha önce de artıyor. Gerçekten bir "catch 22" olur. Para birliği içinde sadece kemer sıkma ve iç devalüasyon ile competitivess geri yükleyebilirsiniz. Açıkça, AB ve IMF bunu anlamak ve buna göre (tabii İspanya ve Yunanistan) hareket ediyor. Ancak, bu iç devalüasyon gerçekleştiriyor zor değil, neredeyse imkansız ve şu anki Euro Kur bağlamında, neredeyse kesinlikle (özel, kamu ya da her ikisi) Güney Avrupa'da varsayılan yol açacaktır.

Forex Blog: son olarak ne tavsiye edersiniz olması için yatırımcılar istediğin beat pazarı sırasında kredi krizi mi?

Uff, bu zordur. Uzun vadeli yatırımcılar için son dip veya 800ish seviyelere geri S&P götürecek bir hezimet eşiğinde olup olmadığımız. satın almak için iyi bir fırsat olup olmadığını bilmek daha da zordur profesyonel yatırımcılar için bile piyasa taktik şimdi oynamak için çok zor olduğunu görebiliriz Temelde, en saygın pazar gözlemcileri bazı 2010 yılı sonunda S&P – 800 veya S&P – 1257 olacak olup tussling olduğunda, belirsizlik bir max. Emin değilim (taktik olarak hangi) önümüzdeki 6 ay boyunca uzun süre piyasada kalmak doğru eğilmek istiyorum bir para atıp kenara tekrar demek yatırımcılar paralarını biraz oturalım o koca ayı daha gelmedi bu. Henüz, çok hızlı hareket olduğunu düşünüyorum nerede fikrimi değiştirmeye meyilli biriyim kendine güvenen ve bu gün değilim. Eğer basılırsa, bir çift dip OLACAK ama asıl hayal kırıklığı mali teşviklerin geri çekilme gerçek ekonomik etkileri gördükten sonra 2011 yılında geleceğini söyleyebilirim. Piyasalar bu çok güçlü indirim ve zaten oyunculuk H02 2010 yılında başlayan çok endişeli olduğunu bu çağrı için ana risk faktörüdür.

Bir macroeconomist olarak levrek benim öncü göstergeler döndüğünü görebiliyorum ise, mali destek yine rekor bir hızda olmasına rağmen ve şimdiye kadar görülmemiş bir dereceye kadar deflasyonist bir çöküşü önlemek için para basma rampa G3 merkez bankalarının istekli hafife almamalıyız. Ünlü yatırımcı Marc Faber, şu anda aynı hikaye ile çalışıyor ve onunla aynı fikirde mutlu olduğuma inanıyorum.

[1] yaşam döngüsü yaş bir fonksiyonu olarak tüketim ve Tasarruf kararları anlaşılır olduğu ve hayat dersi canlı etkinlikleri hakkında daha kesin bir fikir. İnsanlar örneğin, hangi yaşta en dayanıklı tüketim malı satın almak eğilimi, yaş kişi (ve sadece) ilk yatırım eğilimi ne?uzun vadeli ipotek vs. ile ev.

Merkez Bankaları bir avuç tarafından son faiz artırımı üretken “karşı olan son yazdığın.” Bu Merkez Bankaları ders ters olacağını düşünüyor, o zaman, değil mi? Yatırımcılar ya da böyle olacak
ipucu almak ve daha fazla yükselen gibi para kes.

İlginizi Çekebilir: