(Bölüm 2) Edward Hugh ile röportaj: Doların Ölümü büyük Ölçüde abartılmıştır

Bugün, sen Edward Hugh, büyüme ve verimlilik teorisi konusunda uzmanlaşmış bir makro ekonomist, makro performansı, göç akımları ve temel dinamikleri üzerinde demografik süreçleri ve etkileri ile (ikinci bölüm ve tam transkript) röportaj getiriyoruz. Edward Barcelona merkezli ve şu anda araştırma yaşlanma ekonomik büyüme, uzun ömürlülük, doğurganlık ve göç etkisi konusunda uzmanlaşmıştır. Ekonomi bloglar bir dizi, Hindistan Ekonomi Blog, Avro, Küresel Ekonominin Önemli ve Demografi Konularında Bir Avuç da dahil olmak üzere düzenli olarak katkıda bulunmaktadır.

Forex Blog: istiyorum başlaması ile soran eğer orada herhangi bir önemi Başlığı senin blog (“bir Avuç Avro”), ya da daha doğrusu, yalnızca amaçlanan için eğlenceli?

Başlık Segio Leone filmi için bir referans olduğu kesin, ama isterseniz bunu başka anlamlara okuyabilirsin. Fikri ciddi bir niyet ile temel olarak eğlenceli olduğunu söyleyebilirim. Euro “büyük bir deney” olduğunu Ben Bernanke katılıyorum şahsen, ve bu deney küçük bir parçası olarak onu çevreleyen blog ve tartışmaları görebilirsiniz. İspanyolca dedikleri gibi, gelecek, que sera sera görmemiz için değil. Kesinlikle “Euro " bir avuç” şimdi sıkıca masaya kondu ve tartışmak üzere olduğumuz gibi, sonuçları çok net değildir.

Forex Blog: Sana yazdığım son yazı özetleyen ABD Dolarının carry trade ve nasıl inandığını Doların düşüş konjonktürel/geçici yerine yapısal/kalıcı. Bu fikir hakkında biraz bilgi verebilir misiniz? Her ikisinden de biraz olabilir hangi yatırımcılara satılan Dolar kapalı olması ile şevk gösteriyor olabileceğini düşünüyor musunuz?

Öncelikle, burada birden fazla şey var, bu yüzden kesinlikle baştan kabul ediyorum, oyun oynarken konjonktürel ve yapısal unsurlardır. Keynes bize hatırlattı, uzun vadede olarak Afoe sonrası belirttiğim gibi, dolar erken ölümü haber kesinlikle büyük ölçüde göz ardı ederken, yapısal olarak, Bretton Woods II mimarisi kenarları yuvarlak gıcırdayan ve uzun vadede doların göreli bir düşüş görüyoruz, ama hepimiz öleceğiz.

Bretton Woods II kesinlikle değiştirin dolar önemli bir yapısal ayarlama görmek zor biraz fikir bulana kadar en iyi günlerini gördü, ancak başka bir deyişle,. Avrupa ekonomilerinin Euro sadece bildiğimiz dolar, Çin bıraktığı deliğe girmek için yeterince güçlü değil, olacak gibi aynı para aynı zamanda borçlanma – yani bu okuma sırasında Ruslar sürekli aşağı USD konuşmak gibi görünse de dolar cinsinden enstrümanlar alacaktı kayıpları dolarlık slayt çok bağlı görmek, isteksiz. Şahsen, bunun Rupisi içermeyen ve Gerçek, ama bu para kesinlikle bu noktada rolü bu tür için hazır değil.mevcut ayarlamak için uzun süreli ve dayanıklı bir alternatif tasavvur edemiyorum.

Yani sendele olacağız.

Savunuyorum ne zaman Japonya para tabanı daha fazla borçlanma için tüketicilerin küçük bir talep var, bu yüzden daha geniş parasal büyüklükler ben tandem yükseldi, sadece arka kapıdan dışarı sızıntı olabilir likidite büyük havuzlara ... yok ederken ağır pompalanır beri olmak, seçim taşımak çiftinin bir tarafı olarak kullanılan yere basan, ABD'nin konjonktürel tarafta. Bu, iyi Norveç veya Avustralya ya da Güney Afrika ya da Brezilya ya da Hindistan – ama içimizde doğrudan değil, başka bir yerde tüketimi finanse Fed parasal genişleme politikasının çarpık sonuçlarından biri olabilir.

Bu (2002 – 2006) parasal genişleme son Japon deney sırasında neler gördük ve USD eğer bu durum böyle olmasaydı anlamak zor olurdu hangi işlem paritesi olacak Yen için 2005-2007 yılları arasında yaptığı gibi bir sonucu vardır, bu. Ayrıca bu durum, Federal Rezerv başlamak cidden (faiz oranları ve parasal genişleme çeşitli formları bakımından) acil durum önlemleri çekilmesi hakkında konuşmak zaman, ama Japonya Merkez Bankası yakın zamanda onlar deflasyon sorununun derinliği göz önüne alındığında faiz oranlarını yükseltmek için mümkün olmayacaktır emin olduğum gibi bu gevşemeden Japon Yeni sadece boşluğu doldurmak için adım yana olağanüstü şiddet kullanmak mümkün değildir, bu kadar rahatlatacak gerektiğini söylüyorum. Gerçekten de, yatırımcılar bir kez daha Yen ABD doları yatırım araçlarına ödünç, Japon ihracat yararı ve dengeli bir durumdayız bence bu yüzden, ABD cari hesap açığı, zararına, bir yöne veya başka hareketler için net sınırlar ile mümkün olacaktır.

Forex Blog: aynı yazı, size önerilen Fed olacak ilk faiz oranlarını yükseltmek. Neden bu durumda olduğuna inanıyor musunuz? Bu nasıl Dolar ticaret taşımak Hangileridir?

Ufak bir şeyi hak etmek istiyorum, çünkü o kadar basit değil. Aslında, Claus Vistesen bu yazı da söylediği gibi, ECB yerine “communicationally içinde”, ve şimdi bir sonraki yılın üçüncü çeyreğinde faiz oranı yükselir ve net bir çıkış yol haritaları ve fiyatlandırma bile bekliyor piyasalarda avro bölgesi ekonomilerinde söz ederek kendini kilitledi. Ama eğer Avro bölgesi ekonomileri – besbelli İspanya'nın bazı temel zayıflıkları bakacak olursak, İtalya'da güçlü sağlam bir kurtarma olması muhtemeldir, ve Alman ekonomisi ihracat ve dolayısıyla müşteriler gerçekten büyümeye geri dönmek için gereken parasal sıkılaştırma ECB de canlılık her türlü ile uygulanan, bu yüzden biraz – %2 say – yukarı taşımak ve daha sonra bir süre vermeyebilir onlar olarak görmek zor.

Ayrıca kısa vadede neredeyse ABD cari hesap açığı düzeltmek için USD bir yükselme ve sorunları kışkırtır küresel dengesizliklerin çözülmesi, Fed parasal genişleme döngüsünün dünya yol izin beri sürecinde yardımcı olmak için bunu yapmak olabilir gitmek istiyorsunuz?

(Olmayan Norveç bile) gelişmiş ekonomilere yok gerçekten çok güçlü bir “V” şeklinde bir tür olarak bazı yatırımcılar bekledikleri ve zayıf arasında zayıf olan bir soru ribaund görünüyorlar. Manşet GSYİH büyümesi de BİZİ daha güçlü olabilir Fed bir ara Avrupa Merkez Bankası'nın daha hızlı sıkma, 2002-2005 yılları arasında gördüğümüz şeylerin tekrarı olacak, ve bu iki faktör olarak gösterirken deflasyonist rüzgarlara Avrupa'da güçlü olduğunu ama eğer biraz daha ileriye baktığımızda, potansiyel büyüme ve enflasyon dinamiklerini de, o zaman açıktır.

Forex Blog: Seni belirttiği mali sorunlar değil benzersiz ABD. İNGİLTERE ve Japonya kesinlikle aynı mali durumda olsa da, aynı ölçüde, ya da en azından, AB gibi olmayan ekonomilerin pek çok örneği gibi görünüyor. (Özellikle küresel rezerv para birimi olarak Euro için uzun vadeli umutları Dolar için daha mutlaka daha parlak olduğunu düşünüyorum, o zaman, değil mi?

Aslında İNGİLTERE ve Japonya aynı mali durumda olduğunu söyleyemem. Açıklamama izin ver. İNGİLTERE besbelli borcu ile yaptığı BİZİ ciddi kısa vadeli sorunlar, mevcut krizin ürettiği lossses çözme yüksek maliyeti nedeniyle vardır. Ama Japonya hala 1990'lı yılların sonlarında ve gerçekten de brüt ve net borç krizi Sadece orada yükselmeye devam GSYİH için üretilmiş olan borç sorun çözülmüş değil. Yani BİZİM için şu fırtına outlook hava olarak, İNGİLTERE ve Fransa borç Japonya için çok daha olumlu diyebilirim. Aslında uzun vadede Japonya egemen varsayılan bir tür olmadan da sorunlarını çözebilir nasıl görmek zor. Nominal GSYİH aşağı, GSYİH borcun sadece gider yükselir ve yükselirken bu deflasyon sorunu.

Ama İNGİLTERE, orta vadede ABD ve Fransız egemen borç üzerinde olumlu daha ziyade benim asıl nedeni sadece temel demografik dinamik. Bu ülkeler, Almanya'nın geleceği yapısal açıkları hakkında konuşmak için en önemli şey olan, Japonya'nın ve dünya İtalya'nın ve dolayısıyla yaşlı bağımlılık oranları (daha (orantılı olarak) çok daha genç insanlardan daha yavaş artacak olması.

Ayrıca bu noktada en azından AB – ABD şekilde tek bir ülke olmadığını fark etmek önemlidir, ve gerçekten olması gerektiği fikrine Avrupa vatandaşları arasında güçlü bir direniş var. Yani eğer bir ülke olsaydı, AB hakkında konuşmak mümkün değildir. O dedi, GSYİH ortalama borç 2014 yılına kadar tüm AB genelinde %100 barajını aşacaklar AB Komisyonu'nun en son tahminlerine gösteriyor olmak, çok zor durum umut verici derim. Temelde bazı durumlarda diğerlerine göre çok daha kötü. Doğu'da şu anda bu programlar çalışacak kadar net değil ut IMF-kurşun yapısal dönüşüm programlarının uygulanması, olan Letonya ve Macaristan gibi ülkeler ve GSYİH için borç keskin her iki durumda da artıyor. Güneyde benzer bir sorun var, Yunan brüt borç şimdi Komisyonu tarafından 2011 yılında önemli ölçüde 110% işareti üzerinde artmaya ve İtalyan borç ile %135 vurmak için beklenen GSYİH. Aynı anda İspanya ve Portekiz'de kamu borcunun geleceği giderek daha belirsiz hale geliyor. Ayrıca güçlü kumar Angela Merkel, Almanya yapım var, ve gerçekten de Avrupa Merkez Bankası Başkanı Jean Claude Trichet, bu konuda özel anma için basın toplantısı toplantı son mesaj oranı-karar sırasında Alman davasını saydı. Alman borç geleceği çok net olduğunu ve piyasası kesinlikle bu temel gerçekte almamış.

Bretton Woods II çıkış yolu sadece USD Euro yerine bulunamıyor emin olduğum yani temelde, ve zaten daha önceki sorularda bu benim düşünce açıkladım sanırım, yapısal bir zorluk var. Avrupa BİZE daha hızlı yaşlanma ve bağımlılık oranını sorunları dolayısıyla önemli ölçüde daha fazladır.

Forex Blog: Mevcut AB ekonomi politikası gibi olmak lehine hükümet harcamaları ve ihracat, at gideri yatırım ve iç tüketim. AB ekonomik iyileşmenin sürdürülemez olduğunu mu ima ediyor?

Şu anki AB genişleme gibi sürdürülemez olduğunu sanmıyorum, ama çok büyük zorluklar yüzler düşünüyorum. Temelde bir Avro bölgesi ülkenin geri kalanı, Fransa tahrik, kurtarma sürdürülebilir bir iç talep vardır bu yana Fransa arasında yapısal mali açık ile karşı karşıya kaldığı tüm uzun vadeli sorunlara rağmen göze çarpıyor. Ama hikayenin başlangıcı ve sonu, Fransa ile. Tolstoy'un mutsuz aileler gibi, her biri kendi özel bir şekilde sorunlu olmasına rağmen 16 Avro bölgesinin geri kalanı çoğu sorunları var. Almanya ve Finlandiya gibi ülkelerde yoğun olarak dışa bağımlı olan ve böylece Güney, İspanya ve Yunanistan başta olmak ülkelerinin büyük cari hesap açıkları çalışan varken gerisi çok daha derin bir durgunluk vardı. Finansal piyasalar artık bu fon için istekli olduğu ve ECB sonsuza kadar desteklenmeyen desteklemeye hazır değil, bu ekonomilerin de şimdi steaily (ve borçlarını ödemek için) büyümesi için ihracata bağımlılığı doğru çekiliyor ve bu son talep geldiği nereye gittiğini gündeme getirmekte. Fransa kendi temin edemez onun diğer 15 ihracat fazlası gerekiyor, bu yüzden dış müşterilerin ihtiyaç vardır, ve bu daha bir sorun Euro daha fazla değer yapar.

Forex Blog: gibi gözüken bir nedeni ise Fed'in likidite enjeksiyonları değil sonuçlandı fiyat enflasyonu olduğundan fazla kaynağa sahip olmuştur sürülmüş arkasına Sermaye Piyasası, yerine kullanıldığı için tüketim. Bu ima bir “düzeltme” kaçınılmaz olan bu likidite bir noktada Fed tarafından pompalanan olması gerektiğini düşünürsek mu?

Evet, bu doğrudur, küresel sermaye piyasaları ABD para politikası üzerinde arka kapı “bir tür olarak hareket ve Fed pompası için çalışıyor aşırı liquidy çok basitçe dışarı sızdırılmış vardır “” bu kanal yoluyla sahip. Neden bu durum fonları borç para mevcut değildi anlamına geliyordu başlangıçta “kredi krizi” şimdi orada iken ama işsizlik, haciz ve iflas hakim düzeyde verilen kredi müşterileri tanımlamada güçlük çeken bankalar olduğu için kendi içinde ilginç bir soru. Keskin bir düzeltme Lehman brothers'ın çöküşünden sonra gördüğümüz türden risk beklentilerde keskin bir daralmaya yol açar Avrupa'da veya başka bir yerde (Yunan egemen varsayılan, örneğin) büyük bir olay olmadığı sürece geliyor, değil gibi geldi bana. Bu noktada böyle bir olayın olasılığını bir rakam koymak istemem, ama risk anlaşılan orada.

Ben hızlı para çekme böyle göreceğiz düşünmüyorum beri gerçek, hem bilsek bile, “bol likidite” eşek sudan gelene kadar Japonya Merkez Bankası sunuyoruz olacak BİZE likidite hızlı bir geri çekilme tarafından yönlendirilen bir düzeltme riski olduğunu düşünmüyorum. Bu durum çıkılması çok hayal ettiğinden çok daha karmaşık olacağını düşünüyorum çünkü Federal Reserve parasal destek herhangi bir çökelti temizleme görmek için gidiyoruz sanmıyorum. Japon Maliye Bakanlığı ve Japonya Merkez Bankası arasında uzun yıllar boyunca olacak olan mücadele şimdi en azından 1930, burada yok BİZDEN yana son BİZE tarihteki her şeyden sorunları çıkmak için, çünkü, çok daha iyi bir rehberlik sunabilir. (Japonya'da olduğu gibi) ABD de mali sorunu en öncelikli bir uzlaşma olabilir aslında bir ve aynı zamanda hem mali ve parasal desteği geri çekmek için zor olacak, ama benim düşüncem, ve böylece bu Federal Rezerv parasal koşulları daha uzun süre tutmak, sadece mali konsolidasyon gerçekleşmesi için bir ortam sağlamak için öneririz.

Forex Blog: Verilen güçlü ekonomik ve mali temellerinin, Norveç'in ekonomisi, sence para tüccarları başlamak daha fazla dikkat etmek Kroner? Bir rezerv para birimi olarak Dolar ile büyüsünden haline gelmiş Merkez Bankaları tarafından alınmış olabileceğini düşünüyor musunuz?

Zaten olduğunu düşünüyorum, ve belli ki Kronu tercih edilen bir taşıma birimi haline gelmiştir. Ama aynı derecede, Norveç yetkilileri, ülkeleri uzun vadede İzlanda gibi aynı yoldan gitmek isteyeceğini sanmıyorum, o yüzden bu tabii ki gerçek olamayacak kadar para değerini yükseltmek ve yerli üretim sektöründe ciddi sürdürülebilirlik sorunlara yol açacak bu yana herhangi bir büyük miktarda satın Kron merkez bankaları geldiniz, değil mi emin değilim. Temelde, bir önceki röportajda önerdim olarak, dolar hayal kırıklığının artık ciddiye Euro zayıflığı ile ilgili endişeler huylu olma olasılığı olduğunu düşünüyorum.

Forex Blog: gibi gözüken bir mali krize maruz kalan bazı sorunların da ortak ekonomi/para/para politikası AB. Ne ECB ve Euro geleceği için tehlike oluşturuyor.

Kesinlikle. Çok dikkat aşağıdaki Dubai artık borç ve tam olarak ne için kimin sorumlu olduğu üzerine odaklanmıştır. Yunan hükümeti, son zamanlarda bankalar ile özel bir yerleşim ile borç 2 milyar avro toplanması, kredi notunu düşürdü ve giderek yükselen yayılır bir zeminde olmasına dikkat etmeliyiz. ECB şüphesiz şimdi perde arkasında, onlar, tüm sonra, Yunan bankalarının finansman olanlar, ama sadece son aylarda taşınmış nasıl vurgu yapıyor bulunması gereken politika koordinasyonu derecesi verilen bu hareket kabul etti. Sadece geçen yıl avro bölgesi olmayan tek üyesi, Letonya ve Macaristan gibi, IMF'YE gönderildi neden, ve bu kendi içinde ve Avro bölgesi olmak üzere üye giderek bugün karşı karşıya olduğu finansman krizi, Yunanistan tür Koruma verdiği düşünülmüştür. ECB sonsuza dek beladan Yunanistan korumaya devam edebilir, ama sadece sürdürülemez dış açıklar finansman tutmak ve itibarını korumak için devam edemeyeceği açıktır. Bu anlamda mali kriz, “Avro bölgesi içine sızan” vardır. Ve bu düşünce, bir “bütün”, her ne pahasına olursa olsun kurtarmak gibi Eurozone üyelik gören Estonya gibi ülkeler için yapardım etkileri vardır. ECB sorunlu ülkelerin fon kapasitesine sahip, ama değişiklikleri uygulamak için güç yok zorluk var.

Avrupa'nın kurumsal yapılara sorunu son IMF-AB paketine dahil emekli aylığı kesintileri yasal olmayan Letonya Anayasa Mahkemesi ne zaman bu hafta tekrar vurgulandı. Şahsen emeklilik reformu şu anda “riskli” AB, IMF, AB Komisyonu ve Kredi Derecelendirme Kuruluşları tarafından talep edilmekte bütün yapısal reform programı yatmaktadır beri oldukça önemli bir karar buluyorum. Gerçekten kendi işlerini yönetmek için AB yeteneğini tüm güvenilirliğini gündeme bu durumda denilebilir. Angela Merkel, geçenlerde söyledi:

“Örneğin, bir ülkede İstikrar ve Büyüme Paktı ile ilgili sorunlar varsa, sadece bu ülkede yürütülen sosyal reformlar, o zaman, tabii, soru, Avrupa, etkisi nedir, ulusal parlamentolar, Avrupa durdu olmadığını görmek için ortaya çıkar sağlayarak çözülebilir.....Bu tabii ki ulusal parlamentolar kesinlikle emir olmak istemem çünkü çok zor bir görev olacak. Önümüzdeki birkaç yıl içinde bu sorunların farkında olmalıyız.”

Demek ki, AB yetkilileri kötü zırhları, ortak bir para sistemi risk altında yerleştirilebilir, (sonuçta mutemet generaller who), Angela Merkel ve Nicolas Sarkozy ortak çıkarına yapmaları gereken, ulusal parlamentolar bunu görmek için gereken yetkiye sahip gerek kalmadan ya da bütün kavram bu deliği kapatmaya, ve önümüzdeki haftalarda ve aylarda bu güç ve yetki almak gerekir, ve sadece “önümüzdeki birkaç yıl içinde” gerekir. Ve Avrupalı liderler, herhangi bir ülkede yeterli boyutlarda bir kriz hızla çok önemli bir bankada bir sorun, tüm bankacılık sistemine duyulan güvenin bir krize yol açabilir, aynı şekilde, Euro için sistemik bir tane olabilir farkında olmak gerekir. Avrupa liderlerinin son beyanlarına bu konuda yeterli bir aciliyet duygusu hissetmiyorum.

Forex Blog: Yani bu ne demek, orada hala bir risk bir canlanma içinde mali kriz Avrupa'nın çevre. Mali kriz turu artık kaçınılmaz olduğunu söyleyebilir misiniz?

Riski elbette var ve açıktır ki, Avrupa'nın kurumsal yapısı çok test bir süre içinde. Ama savaş daha ne diyebilirim ki yeni ve yaratıcı girişimler kesinlikle gerekli olacak olsa da savaşlar önce kaybolur. Egemen riskleri, Letonya ve Macaristan gibi, Avro bölgesi dışındaki ülkelerden yayılan, düz Yunanistan ve İspanya gibi durumlarda para Birliği kalbine sahip. Bazı hatalar yapıldı. İçeri Eurozone Şimdi Doğu tartıştım gibi! hiç program iç devalüasyon onların mantıklı ve üç Baltık ülkeleri ve Bulgaristan ve beraberindeki yazım işlemleri hepsini yuttu ve hemen ardından Avro bölgesine acil kriz önlemlerinin bir parçası olarak kabul devalüasyon zorunlu olması gerektiği ile Şubat 2009'da, Letonya makamları izin kararı devam et. Belki bazı giriş kriterleri bu düşürücü bozuk itibar olacağını hissediyorum, ama burada vurgulayarak, alt güvertede careering etrafında bir sürü küçük serseri mayın eğer önemli olan el ve bulaşma ayarlar buradan daha fazla sorunlara neden olabilir bırakıyorum gibi. Yani pragmatizm bir soru, ve “kötünün iyisi kabul edebilme”dir.

Ne yazık ki, bu durum sadece fester izin verilmiş ve Angela Merkel, Letonya, Macaristan, Yunanistan ve İspanyol olanlar gibi Parlamentolar müdahale etmek için soruyor güç sağlamak için AB kurumsal yapısı içinde çok gerekli değişikliği – ek olarak ve ihtiyaç duyulduğunda gelişmiş, giderek daha fazla risk altında parasal birliğin bütün geleceğini koyarak tehlikedeyiz sonucu olmamıştır. Asla harekete geç, ama zaman, kaçınılmaz bir şekilde bitiyor. Demek eski İngilizce gider gibi geri dönülmez kaybolur bu gibi durumlarda dithers o (veya o). Uyarı emptor!

1. Eğer herhangi bir önemi olup olmadığını sorarak başlamak istiyorum
Euro (“Avuç”), ya da daha doğrusu, blogunuzun başlık sadece bu
eğlenceli olsun?

Açıkçası Başlığı Segio Leone filmi için bir referanstır, ama
istersen içine başka anlamlara okuyabilir. Bu söyleyebilirim
fikir ciddi bir niyet ile temelde eğlenceli oldu. Şahsen katılıyorum
Euro “büyük bir deney” olduğunu Ben Bernanke ile gösterebilirsin
olarak onu çevreleyen blog bakın ve bir küçük parçası tartışmaları
bu deneyi. İspanyolca dedikleri gibi, geleceği görmemiz için değil,
que sera sera. Kesinlikle Euro “bir avuç” şimdi oldu " koydu
sıkıca masanın üzerinde ve ilgili sonuçlarını tartışmak için buradayız
açık olmaktan uzaktır.

2/ ABD Doları taşımak ticaret özetleyen yeni bir yazı yazdı, ve
Doların düşüş yerine dönemsel/geçici olduğuna inanıyoruz nasıl
daha yapısal/kalıcı. Bu fikir hakkında biraz bilgi verebilir misiniz? Musun
bu yatırımcılar sattık ile şevk kapalı olması imkansız
her ikisinden de biraz olabilir Dolar öneriyor?

Öncelikle, burada birden fazla şey var, ben
kesinlikle baştan kabul eder, hem de döngüseldir ve
oyun yapısal elemanlar. Bretton yapısal olarak, mimarlık
Woods II kenarları yuvarlak gıcırdayan ve uzun vadede biz
doların nispi bir düşüş bakıyor, ama Keynes hatırlattığı gibi,
olarak Afoe not ederken bize, uzun vadede hepimiz ölüyüz,
dolar erken ölümü sonrası, haber kesinlikle kesinlikle yoktur
abartılmış.

Bretton Woods II kesinlikle en iyi günlerini gördü başka bir deyişle,
bunu değiştirmek için ne bir fikir var kadar büyük görmek zor
doları Yapısal Uyum. Avrupa ekonomilerinin güçlü değildir
Euro sadece dolar bıraktığı deliğe girmek için yeterli,
bilindiği gibi, Çinliler çok dolar slayt görmek istemedikleri
nedeniyle dolar cinsinden enstrümanlar alacaktı kayıpları,
Ruslar sürekli aşağı USD konuşmak gibi iken de
aynı para birimi cinsinden borçlanma aynı zaman – yani siz bunu okuyun
olacak. Şahsen, dayanıklı, uzun süreli ve tasavvur edemem
o kadar geçerli bir alternatif değil Rupisi içermeyen ve
Gerçek, ama bu para kesinlikle bu tür için hazır değil
bu noktada rol.

Yani sendele olacağız.

Savunuyorum ne zaman için olan konjonktürel tarafta
Japonya eskiden yere basan, taşıyan bir yan vardır BİZE
para tabanı bu yana seçim, çift kitlesel süre pompalanır oldu
daha fazla borçlanma için tüketicilerin küçük bir talep var, bu yüzden
daha geniş parasal büyüklükler ben tandem artış yok, büyük bırakarak
sadece arka kapıdan dışarı sızıntı olabilir likidite havuzları. Bu
iyi Beslenen çarpık sonuçlarından biri olabilir
başka bir yerde tüketimi finanse eden parasal genişleme politikası içinde
Norveç veya Avustralya ya da Güney Afrika ya da Brezilya veya Hindistan değil
doğrudan BİZİM içimizde.

Bunun son Japon deney sırasında gördüğümüz bir şey var
(2002 – 2006) parasal genişleme ve bu
sonuç, Yen için 2005-2007 yılları arasında olduğu gibi, USD o
zor olurdu hangi işlem gücü gerekir anlamak için
bu durumda değildi. Ayrıca bu durum olacak öneriyorum
dinlenmek ve zaman Federal Rezerv başlamak gerçekten konuşacak
(faiz oranları açısından her iki acil önlemler çekilmesi
ve nicel gevşeme) çeşitli şekillerde, ama bu gevşemeden
olağanüstü şiddetli olması pek mümkün değildir, Yen beri
Japonya emin Bankası, ben sadece bir boşluğu doldurmak için adım olacak
yakın zamanda derinliği göz önüne alındığında faiz oranlarını yükseltmek mümkün değil
onlar deflasyon sorunu. Gerçekten de, yatırımcılar bir kez daha olacak
Yen ABD doları yatırım araçlarına alıp istifade edebilir
ABD cari hesap açığının Japon ihracat ve zararına,
dengeli bir durumdayız ki, açık olan
bir yöne veya başka hareketleri sınırlar.

3. Fed olacak aynı yazı, ilk önerdiğin
faiz oranlarını yükseltmek. Neden bu durumda olduğuna inanıyor musunuz? Nasıl
bu Dolar carry trade etkiler?

Ufak bir şeyi hak etmek istiyorum, çünkü her şey değil
bu kadar basit. Aslında, Claus Vistesen bu yazı savunuyor

https://clausvistesen.squarespace.com/alphasources-blog/2009/11/13/random-shots.html

ECB yerine “içinde communicationally kendisi kilitli” vardır, ve
avro bölgesi ekonomilerinde konuşurken şimdi piyasaların beklentisi var
bu faiz oranı yükselir net çıkış yol haritaları ve fiyatlandırma bile
önümüzdeki yılın üçüncü çeyreğinde. Ama eğer temel baktığımız
İspanya Avro bölgesi ekonomilerinde bazı zayıflıklar – besbelli, ama
İtalya güçlü sağlam bir kurtarma olması muhtemeldir, ve
Alman ekonomisi, ihracatta ve dolayısıyla müşteriler gerçekten dönmek gerekiyor
büyüme – parasal sıkılaştırma ile uygulanan görmek zor
ECB de dinçlik, o yüzden biraz yükselebilir onlar – %2 say –
ve sonra bir süre için durdurmak.

Ayrıca kısa vadede yardımcı olmak için bunu yapmak olabilir öneriyordum
küresel dengesizliklerin çözülmesi sürecinde, beri izin
Parasal genişleme döngüsünün dünya yol beslenen neredeyse olur
kesinlikle BİZİ düzeltmek için USD bir yükselme ve sorunları kışkırtmak
cari hesap açığı.

(Olmayan Norveç bile) gelişmiş ekonomilere gerçekten hiç göremedim
çok güçlü gibi bakıyor “V” şeklinde bazı yatırımcılar rebound
bekledikleri, ve arasında daha zayıf olan bir sorudur
zayıf. Ama öncesinde biraz daha bekliyoruz, potansiyel büyüme
bu deflasyonist ve enflasyon Dinamiği, o zaman açıktır
manşet GSYİH büyümesi de olsa rüzgarlara Avrupa'da daha güçlü,
bu BİZİ daha güçlü olmak, ve her ikisi de bu faktörlerin öneririz
Fed bir ara ECB daha hızlı sıkma olacak, bir
2002-2005 yılları arasında gördüğümüz şeylerin tekrarı.

4. Mali sorunlar için eşsiz olmadığını belirttiniz
BİZE. İNGİLTERE ve Japonya kesinlikle aynı mali teknede iken,
öyle değil, bu ekonomilerin pek çok örneği veya at gibi görünüyor
aynı ölçüde, AB gibi değil en azından. Sence o zaman
(özellikle Euro için uzun vadeli umutları küresel bir rezerv
para birimi) Doları için mutlaka daha parlaktır?

Aslında aynı mali olan İNGİLTERE ve Japonya diyemem
tekne. Açıklamama izin ver. İNGİLTERE besbelli ciddi kısa vadeli sorunları var
(olarak borcu ile ABD) nedeniyle yüksek maliyet
çözme lossses mevcut kriz tarafından üretilen. Ama Japonya var
kriz üretilmiş olan hala çözülmüş borç sorunları
hem brüt ve net borç ların, ve gerçekten sadece GSYİH
orada yükselmeye devam ediyor. Yani sürece hava olabilir derim.
bugünkü fırtına BİZİM için outlook, İNGİLTERE ve Fransa borç
Japonya için çok daha olumlu. Aslında uzun
vadeli Japonya sorunlarını nasıl çözebilirsiniz bazı olmadan görmek zor
egemen varsayılan tür. Bu deflasyon sorunu olarak
nominal GSYİH aşağı, GSYİH borcun sadece yükselir gider ve yükselir.

Ama İNGİLTERE, ABD olumlu daha ziyade benim asıl sebebi ve
Orta vadede Fransız borç sadece temel olduğunu
demografik dinamik. Bu ülke çok daha genç insanlar var
bu Almanya'nın daha (oransal olarak), Japonya ve İtalya
bu hangi dünya ve dolayısıyla yaşlı bağımlılık oranları (
içine yapısal açıkları konuşmak geldiğimizde önemli şey
gelecek) daha yavaş artacak.

Ayrıca AB, en azından şu an bunu gerçekleştirmek için önemlidir
ABD bu şekilde tek bir ülke değil, gerçekten,
gerektiği fikrine Avrupa vatandaşları arasında güçlü direniş
olabilir. Sanki biri olsaydı bu kadar AB hakkında konuşmak mümkün değildir
ülke. Bu en son AB Komisyonu tahmini
GSYİH ortalama borç 100%ihlali olacağını gösteriyor
tüm AB genelinde 2014 yılına kadar eşik bile zor derim
durum umut verici. Temelde bazı durumlarda diğerlerine göre çok daha kötü.
Doğuda olan Letonya ve Macaristan gibi ülkeler
şu anda IMF-kurşun yapısal dönüşüm programlarının uygulanması,
bu programlar çalışır ama o kadar net değil, ve
GSYİH için borç keskin her iki durumda da artıyor. Bu
Güney benzer bir sorun var, Yunan brüt borç ile GSYİH
şimdi Komisyon tarafından 2011 yılına kadar %135 vurması beklenen ve İtalyan borç
önemli ölçüde 110% işareti üzerinde artırmak için ayarlayın. Aynı zamanda
İspanya ve Portekiz'de kamu borcunun geleceği haline geliyor
giderek daha belirsiz. Ayrıca güçlü gamble Angela var
Merkel Almanya'da yapıyor ve gerçekten de Avrupa Merkez Bankası Başkanı Jean Claude
Trichet son post sırasında Alman davasını saydı
bu özel anma için basın toplantısı toplantı oranı kararı-
konuda. Alman egemen borç gelecekten çok açık ve
piyasalar kesinlikle bu temel gerçekte almamış.

Yani temelde, ve zaten bu konuda benim düşüncemi açıkladım sanırım
emin olduğum önceki sorular, yapısal bir zorluk var,
Bretton Woods II dışında en basit yolu tarafından bulunamıyor
USD Euro yerine. Avrupa çok daha hızlı yaşlanıyor.
ABD ve bağımlılık oranını sorunları sonuç olarak
önemli ölçüde daha fazla.

1. AB ekonomi politikası lehine hükümet harcamaları ve ihracat için yatırım ve iç tüketim pahasına görünüyor. AB ekonomik iyileşmenin sürdürülemez olduğunu mu ima ediyor?

Şu anki AB genişleme gibi sürdürülemez olduğunu sanmıyorum, ama çok büyük zorluklar yüzler düşünüyorum. Temelde bir Avro bölgesi ülkenin geri kalanı, Fransa tahrik, kurtarma sürdürülebilir bir iç talep vardır bu yana Fransa arasında yapısal mali açık ile karşı karşıya kaldığı tüm uzun vadeli sorunlara rağmen göze çarpıyor. Ama hikayenin başlangıcı ve sonu, Fransa ile. Tolstoy'un mutsuz aileler gibi, her biri kendi özel bir şekilde sorunlu olmasına rağmen 16 Avro bölgesinin geri kalanı çoğu sorunları var. Almanya ve Finlandiya gibi ülkelerde yoğun olarak dışa bağımlı olan ve böylece Güney, İspanya ve Yunanistan başta olmak ülkelerinin büyük cari hesap açıkları çalışan varken gerisi çok daha derin bir durgunluk vardı. Finansal piyasalar artık bu fon için istekli olduğu ve ECB sonsuza kadar desteklenmeyen desteklemeye hazır değil, bu ekonomilerin de şimdi steaily (ve borçlarını ödemek için) büyümesi için ihracata bağımlılığı doğru çekiliyor ve bu son talep geldiği nereye gittiğini gündeme getirmekte. Fransa kendi temin edemez onun diğer 15 ihracat fazlası gerekiyor, bu yüzden dış müşterilerin ihtiyaç vardır, ve bu daha bir sorun Euro daha fazla değer yapar.

2. Fed likidite enjeksiyonları fiyat enflasyonu sonuçlandı bunun nedeni fonların çünkü daha çok tüketim için kullanılan daha geri sermaye piyasalarına sürülmüş edilmiş gibi görünüyor. Bu ima bir “düzeltme” kaçınılmaz olan bu likidite bir noktada Fed tarafından pompalanan olması gerektiğini düşünürsek mu?

Evet, bu doğrudur, küresel sermaye piyasaları ABD para politikası üzerinde arka kapı “bir tür olarak hareket ve Fed pompası için çalışıyor aşırı liquidy çok basitçe dışarı sızdırılmış vardır “” bu kanal yoluyla sahip. Neden bu durum fonları borç para mevcut değildi anlamına geliyordu başlangıçta “kredi krizi” şimdi orada iken ama işsizlik, haciz ve iflas hakim düzeyde verilen kredi müşterileri tanımlamada güçlük çeken bankalar olduğu için kendi içinde ilginç bir soru. Keskin bir düzeltme Lehman brothers'ın çöküşünden sonra gördüğümüz türden risk beklentilerde keskin bir daralmaya yol açar Avrupa'da veya başka bir yerde (Yunan egemen varsayılan, örneğin) büyük bir olay olmadığı sürece geliyor, değil gibi geldi bana. Bu noktada böyle bir olayın olasılığını bir rakam koymak istemem, ama risk anlaşılan orada.

Ben hızlı para çekme böyle göreceğiz düşünmüyorum beri gerçek, hem bilsek bile, “bol likidite” eşek sudan gelene kadar Japonya Merkez Bankası sunuyoruz olacak BİZE likidite hızlı bir geri çekilme tarafından yönlendirilen bir düzeltme riski olduğunu düşünmüyorum. Bu durum çıkılması çok hayal ettiğinden çok daha karmaşık olacağını düşünüyorum çünkü Federal Reserve parasal destek herhangi bir çökelti temizleme görmek için gidiyoruz sanmıyorum. Japon Maliye Bakanlığı ve Japonya Merkez Bankası arasında uzun yıllar boyunca olacak olan mücadele şimdi en azından 1930, burada yok BİZDEN yana son BİZE tarihteki her şeyden sorunları çıkmak için, çünkü, çok daha iyi bir rehberlik sunabilir. (Japonya'da olduğu gibi) ABD de mali sorunu en öncelikli bir uzlaşma olabilir aslında bir ve aynı zamanda hem mali ve parasal desteği geri çekmek için zor olacak, ama benim düşüncem, ve böylece bu Federal Rezerv parasal koşulları daha uzun süre tutmak, sadece mali konsolidasyon gerçekleşmesi için bir ortam sağlamak için öneririz.

3. Norveç ekonomisinin güçlü ekonomik ve mali temelleri göz önüne alındığında, döviz tüccarlar Kron daha fazla dikkat etmeye başlayacak sence? Bir rezerv para birimi olarak Dolar ile büyüsünden haline gelmiş Merkez Bankaları tarafından alınmış olabileceğini düşünüyor musunuz?

Zaten olduğunu düşünüyorum, ve belli ki Kronu tercih edilen bir taşıma birimi haline gelmiştir. Ama aynı derecede, Norveç yetkilileri, ülkeleri uzun vadede İzlanda gibi aynı yoldan gitmek isteyeceğini sanmıyorum, o yüzden bu tabii ki gerçek olamayacak kadar para değerini yükseltmek ve yerli üretim sektöründe ciddi sürdürülebilirlik sorunlara yol açacak bu yana herhangi bir büyük miktarda satın Kron merkez bankaları geldiniz, değil mi emin değilim. Temelde, bir önceki röportajda önerdim olarak, dolar hayal kırıklığının artık ciddiye Euro zayıflığı ile ilgili endişeler huylu olma olasılığı olduğunu düşünüyorum.

3. Mali kriz, AB için ortak ekonomi/para/para politikası bazı sorunlar ortaya çıkarmış gibi görünüyor. Ne ECB ve Euro geleceği için tehlike oluşturuyor.

Kesinlikle. Çok dikkat aşağıdaki Dubai artık borç ve tam olarak ne için kimin sorumlu olduğu üzerine odaklanmıştır. Yunan hükümeti, son zamanlarda bankalar ile özel bir yerleşim ile borç 2 milyar avro toplanması, kredi notunu düşürdü ve giderek yükselen yayılır bir zeminde olmasına dikkat etmeliyiz. ECB şüphesiz şimdi perde arkasında, onlar, tüm sonra, Yunan bankalarının finansman olanlar, ama sadece son aylarda taşınmış nasıl vurgu yapıyor bulunması gereken politika koordinasyonu derecesi verilen bu hareket kabul etti. Sadece geçen yıl avro bölgesi olmayan tek üyesi, Letonya ve Macaristan gibi, IMF'YE gönderildi neden, ve bu kendi içinde ve Avro bölgesi olmak üzere üye giderek bugün karşı karşıya olduğu finansman krizi, Yunanistan tür Koruma verdiği düşünülmüştür. ECB sonsuza dek beladan Yunanistan korumaya devam edebilir, ama sadece sürdürülemez dış açıklar finansman tutmak ve itibarını korumak için devam edemeyeceği açıktır. Bu anlamda mali kriz, “Avro bölgesi içine sızan” vardır. Ve bu düşünce, bir “bütün”, her ne pahasına olursa olsun kurtarmak gibi Eurozone üyelik gören Estonya gibi ülkeler için yapardım etkileri vardır. ECB sorunlu ülkelerin fon kapasitesine sahip, ama değişiklikleri uygulamak için güç yok zorluk var.

Avrupa'nın kurumsal yapılara sorunu son IMF-AB paketine dahil emekli aylığı kesintileri yasal olmayan Letonya Anayasa Mahkemesi ne zaman bu hafta tekrar vurgulandı. Şahsen emeklilik reformu şu anda “riskli” AB, IMF, AB Komisyonu ve Kredi Derecelendirme Kuruluşları tarafından talep edilmekte bütün yapısal reform programı yatmaktadır beri oldukça önemli bir karar buluyorum. Gerçekten kendi işlerini yönetmek için AB yeteneğini tüm güvenilirliğini gündeme bu durumda denilebilir. Angela Merkel, geçenlerde söyledi:

“Örneğin, bir ülkede İstikrar ve Büyüme Paktı ile ilgili sorunlar varsa, sadece bu ülkede yürütülen sosyal reformlar, o zaman, tabii, soru, Avrupa, etkisi nedir, ulusal parlamentolar, Avrupa durdu olmadığını görmek için ortaya çıkar sağlayarak çözülebilir.....Bu tabii ki ulusal parlamentolar kesinlikle emir olmak istemem çünkü çok zor bir görev olacak. Önümüzdeki birkaç yıl içinde bu sorunların farkında olmalıyız.”

Demek ki, AB yetkilileri kötü zırhları, ortak bir para sistemi risk altında yerleştirilebilir, (sonuçta mutemet generaller who), Angela Merkel ve Nicolas Sarkozy ortak çıkarına yapmaları gereken, ulusal parlamentolar bunu görmek için gereken yetkiye sahip gerek kalmadan ya da bütün kavram bu deliği kapatmaya, ve önümüzdeki haftalarda ve aylarda bu güç ve yetki almak gerekir, ve sadece “önümüzdeki birkaç yıl içinde” gerekir. Ve Avrupalı liderler, herhangi bir ülkede yeterli boyutlarda bir kriz hızla çok önemli bir bankada bir sorun, tüm bankacılık sistemine duyulan güvenin bir krize yol açabilir, aynı şekilde, Euro için sistemik bir tane olabilir farkında olmak gerekir. Avrupa liderlerinin son beyanlarına bu konuda yeterli bir aciliyet duygusu hissetmiyorum.

4. Yani ne diyorsun, hala Avrupa kıyısında mali kriz bir canlanma riski vardır. Mali kriz turu artık kaçınılmaz olduğunu söyleyebilir misiniz?

Riski elbette var ve açıktır ki, Avrupa'nın kurumsal yapısı çok test bir süre içinde. Ama savaş daha ne diyebilirim ki yeni ve yaratıcı girişimler kesinlikle gerekli olacak olsa da savaşlar önce kaybolur. Egemen riskleri, Letonya ve Macaristan gibi, Avro bölgesi dışındaki ülkelerden yayılan, düz Yunanistan ve İspanya gibi durumlarda para Birliği kalbine sahip. Bazı hatalar yapıldı. Benim iddia ettiğim gibi, Avro bölgesine Şimdi Doğuya gitsin! geri Şubat 2009'da (https://globaleconomydoesmatter.blogspot.com/2009/02/let-east-into-eurozone-now.html) blog yazısı, iç devalüasyon onların hiç mantıklı programı ile letonyalı yetkililer devam etmesi kararı ve üç Baltık ülkeleri ve Bulgaristan devalüe etmek zorunda kaldı ve beraberindeki yazım işlemleri yutulmak ve sonra hemen Avro bölgesi acil kriz önlemlerinin bir parçası olarak kabul etti. Belki bazı giriş kriterleri bu düşürücü bozuk itibar olacağını hissediyorum, ama burada vurgulayarak, alt güvertede careering etrafında bir sürü küçük serseri mayın eğer önemli olan el ve bulaşma ayarlar buradan daha fazla sorunlara neden olabilir bırakıyorum gibi. Yani pragmatizm bir soru, ve “kötünün iyisi kabul edebilme”dir.

Ne yazık ki, bu durum sadece fester izin verilmiş ve Angela Merkel, Letonya, Macaristan, Yunanistan ve İspanyol olanlar gibi Parlamentolar müdahale etmek için soruyor güç sağlamak için AB kurumsal yapısı içinde çok gerekli değişikliği – ek olarak ve ihtiyaç duyulduğunda gelişmiş, giderek daha fazla risk altında parasal birliğin bütün geleceğini koyarak tehlikedeyiz sonucu olmamıştır. Asla harekete geç, ama zaman, kaçınılmaz bir şekilde bitiyor. Demek eski İngilizce gider gibi geri dönülmez kaybolur bu gibi durumlarda dithers o (veya o). Uyarı emptor!

İlginizi Çekebilir: